Yatırımcılar bir durgunluk üzerine yanlış bahis oynuyorlar ve bu onlara büyük zamana mal olacak

Bir durgunluk üzerine bahis yapmak piyasayı nasıl mahvedebilir?

Yatırımcılar ve analistler arasında popüler bir söz “tahvil piyasası her zaman haklıdır”dır. Gerilemeleri tahmin etmekten Federal Rezerv’in bir sonraki hamlesine kadar, tahvil piyasasının tarihsel tahmin geçmişi ve “kalabalığın bilgeliği” kalitesi ona Wall Street analistleri arasında neredeyse efsanevi bir itibar kazandırdı.

Bu popülerlik göz önüne alındığında, ekonomik tahmin işinde savaşlarınızı akıllıca seçmek önemlidir. Bununla birlikte, tahvil piyasasının ne zaman temel dışı olduğunu kabul etmek de önemlidir, çünkü piyasanın beklentileri çok farklı bir gerçeklikle karşılaştığında, işler çığırından çıkma eğilimindedir ve yatırımcılar nasıl yaptıklarına bağlı olarak çok para kaybedebilir (veya kazanabilir). yeniden konumlandırıldı. Ve tahvil piyasasının ekonomik çay yapraklarını tamamen yanlış okuduğu giderek daha açık hale geliyor.

Şu anda tahvil piyasası, ekonominin sert bir duruşun ve Federal Rezervi faaliyeti canlandırmak için faiz oranlarını düşürmeye zorlayacak bir durgunluğun eşiğinde olduğunu gösteriyor. Öte yandan, gerçek ekonomik veriler, ABD için pek de gangsterlere değil, büyümeye devam ettiğine işaret ediyor. Ve piyasa beklentisi ekonomik gerçeklikten ne kadar uzun süre saparsa, piyasa ayarlaması gerçekleştiğinde o kadar sancılı olacaktır.

Piyasalar ne bekliyor

Tahvil piyasasının işlerin nereye gittiğine dair önemli bir gösterge olabileceğine şüphe yok, ancak yanılmaz da değil. Bu yılın başlarında değişken doğasına dair kanıtlar zaten vardı. Çeşitli devlet tahvillerinin getirilerine dayanarak, yatırımcıların Federal Rezerv’in bundan sonra ne yapacağına dair genel fikir birliğini belirlemek mümkündür – faiz oranlarını artırın, azaltın veya sabit tutun. 2023’ün başlangıcında tahviller, Fed’in faiz oranlarını bu yıl tek bir kez artıracağını gösteriyordu – kümülatif %0,25’lik bir artış. Ekonomi Ocak ve Şubat aylarında daha güçlü büyüme belirtileri gösterdiğinde, piyasa yön değiştirdi ve Fed’in faaliyeti ve enflasyonu yavaşlatmak için dört kez artırması gerektiğini öne sürdü – gösterge oranında toplam %1’lik bir artış. Ancak Silikon Vadisi Bankası’nın çöküşü ve borç verme sıkışıklığına ilişkin endişelerin ardından, tahvil piyasası üç Fed faiz oranını fiyatlıyordu. keser yıl sonuna kadar kümülatif %0,75’lik bir düşüş için. Şu anda iki kesimdeyiz, ancak yine de kayda değer bir geri dönüş var.

Bu konsensüsün gerçekleşmesi için, bankacılık sistemindeki son sallantının, yakın bir durgunluğu beraberinde getiren tam gelişmiş bir kredi krizine dönüşmesi gerekecektir. Bu olasılıkla ilgilenen yatırımcılar ve ekonomistler son haftalarda insanların bankalardan para çektiğini, borç verenlerin kime kredi verdikleri konusunda daha titiz davrandığını ve ticari gayrimenkul değerlemelerinde bir çöküş olduğunu gösteren verilere işaret ettiler.

Ekonomik açıdan, tahvil piyasası görünümü muhtemelen Fed’in son GSYİH tahminlerine benzer. Fed’in görünümü, reel GSYİH’nın bu yıl sadece %0,4 artmasını bekliyor. Ama bu şu anda nasıl şekilleniyor? Mevcut tahminler, yılın ilk çeyreği için GSYİH büyümesini yıllık %2 oranında gösteriyor. Bu, GSYİH’nın tüm yıl boyunca %0,4’lük bir büyümeye düşmesi anlamına gelir, ekonominin nihai tahmini karşılamak için önümüzdeki üç çeyreğin her birinde küçülmesi gerekir. Bu, ekonomi için ani bir duruş olacaktır ve işgücü piyasası ve tüketiciler için art arda gelen etkilere sahip olacaktır. Örneğin bu senaryoda, Fed işsizlik oranının %4,5’e yükseleceğini tahmin ediyor, bu da 1,6 milyondan fazla insanın işini kaybedeceği anlamına geliyor.

Piyasalara gelince, bu tür bir sarsıntı özellikle sarsıcı olacaktır. Hisse senetleri, bir miktar kazanç toparlanmasını ve genel olarak güçlü bir ekonomiyi fiyatlıyor. ABD endeksleri son altı ayda yaklaşık %10 artarken, Avrupa’daki piyasalar daha da yükseldi. Dolayısıyla, tahvil piyasası ekonomi konusunda haklı çıkarsa, borsa için ciddi ve çirkin bir uyanış olur.

Tahvil piyasası yatırımcıları arasında görünümün ne kadar kasvetli olduğu göz önüne alındığında, çıta onları şaşırtacak kadar yüksek değil. Ekonominin yerçekimine meydan okumasına gerek yok, sadece suda yürümesi gerekiyor. Ve koşullar devam ederse, fikir birliği ciddi şekilde temelden sapar.

ekonomi ne gösteriyor

Tahvil piyasası çöküş uyarısında bulunurken, gerçek ekonomik veriler çok farklı sinyaller gönderiyor. İş yatırımı yavaş ama başlangıç ​​için büyümeyi tetikleyen pek bir şey olmadı ve tüketici talebi sabit kalıyor. Yüksek profilli işten çıkarma manşetlerine rağmen, ücret artışı yavaşlasa bile işgücü piyasası tarihsel olarak güçlü kalmaya devam ediyor. Bir durgunluk tamamen göz ardı edilmemeli – sonuçta Fed, daha yüksek işsizliğin enflasyonu kontrol altına almanın bir yolu olduğuna inanıyor. Ancak resesyon konusunda en çok endişe edilecek zaman, konut yatırımlarının çöktüğü, küresel büyümenin düştüğü ve enerji fiyatlarının yükseldiği geçen yıldı. Günümüzde, karşıdan esen rüzgarların çoğu azalıyor:

  • Bu yılın başlarında ipotek oranlarındaki düşüş şimdiden konut piyasası faaliyetini artırdı. İnşaatçılar henüz başlamadıkları evleri sattılar, bu da daha fazla inşaatın yolda olduğunu gösteriyor.
  • Küresel büyüme 2022’deki kadar kötü değil. Avrupa harareti devam ettirme konusunda endişeliydi, Birleşik Krallık emekli maaşlarında patlama yaşadı ve Çin düzenleyici ortamını sıkılaştırıyordu. Bugün şartlar çok iyi değil ama daha iyiye gittikleri çok açık.
  • Enerji enflasyonu geçen yıla göre önemli ölçüde yavaşladı. Bu, hanehalkı gelirlerini destekleyecek olan hanehalkı faturalarına yansıtılacaktır.

Ve banka istikrarsızlığının tetiklediği bir “kredi sıkışıklığı” korkusuna gelince, bence belirtilmesi gereken birkaç önemli nokta var. Öncelikle, bir bankacılık krizinde orta yol yoktur – ya olur ya da olmaz. Şimdiye kadar, işaretler kriz olmadığını gösteriyor: Kısa bir dalgalanma döneminden sonra, bankacılık sistemindeki mevduatlar istikrar kazanmış görünüyor. Aşağı yönlü kredi “krizi”ne gelince, kanıtlar da eksik. Kredi standartları ve temel banka kredileri son birkaç çeyrekte zaten yavaşlıyordu, bu nedenle sıkılaştırma büyük bir şok olarak gelmiyor. Aslında, ABD GSYİH’sının yüzdesi olarak banka kredileri 2016’dan bu yana esasen değişmedi – bu, ABD ekonomisinin kredi mevcudiyetindeki değişimlere sanıldığı kadar duyarlı olmadığını gösteriyor.

İkincisi, artan konut faaliyeti, müstakbel borçluları ipotekli krediler için piyasaya geri getirdi ve bankalar bu kredileri veriyor – bu, felaket bir kredi kesintisinin işareti değil. Gerçekten de, konut inşaatı stokları yeni zirvelere çıkıyor.

İki yol ayrıldı

Bugün, bir durgunluk öngörmek, çağrınızı haklı çıkarmak için seçilmiş birkaç sinyale güvenmek anlamına gelir. Tahvil piyasasının “doğru” olduğuna dair Wall Street aforizmasının bu kez geçerli olduğunu düşünmüyorum. Bahsettiğim gibi, konsensüs ekonomide ani bir durma varsayar, bu nedenle koşullar ekonomi için uygun olsa bile, tabandan sapma ciddi bir piyasa karmaşasına neden olabilir.

S&P Global’in Aylık ABD GSYİH ölçümüne göre, reel büyüme Ocak’ta %4,5 ve Şubat’ta %2,8 arttı. Fed’in enflasyonu durdurma taahhüdünde ciddi olduğunu varsayarsak, enflasyonu merkez bankasının hedefleri doğrultusunda aşağı çekmek için potansiyelin altında bir büyüme dönemi gerekli olacaktır. Mevcut veriler, ekonominin potansiyelin biraz üzerinde çalıştığını gösteriyor ki bu, enflasyonu düşürmeye çalışan bir merkez bankası için hoş bir haber değil. Aslında, koşulların belirli bölgelerde toparlanabileceğine dair bazı kanıtlar var. İmalat buna iyi bir örnektir: Doların değeri düştü, bu da Amerikan şirketlerinin mallarını yurtdışına ihraç etmesini daha ucuz hale getirdi ve küresel büyüme güçlendi, bu nedenle satın almaya hazır daha fazla denizaşırı müşteri var.

Fed, Mart ayındaki SVB felaketi nedeniyle faiz artırımlarını yavaşlattı ve mali sistem karmaşasına karşı ekstra temkinli bir yaklaşım sergilediklerinin sinyalini vermek için Haziran toplantısında tamamen duraklayacaklarından şüpheleniyorum. Ancak ekonomi beklentilere göre ayakta kalırsa, Fed’in işi bitmemiş olabilir. Tahvil piyasasının fiyatladığı faiz indirimleri yerine, merkez bankası, enflasyonun yeniden başlamasına ilişkin korkuları yatıştırmak için yılın ilerleyen zamanlarında faiz artırımlarını yeniden başlatmak zorunda kalabilir.

Fed oranları tekrar yükseltirse, beklentilerin sıfırlanması piyasaları çarpabilir. Hisse senetleri için, daha düşük faiz oranları umudu boşa çıkacak ve yeni gerçeklik hakim oldukça büyük bir düşüş olabilir. Ancak, daha yüksek tüketici talebi kar beklentilerinin ayakta kalmasına yardımcı olacağından, daha güçlü ekonomi bir tampon sağlayabilir. Öte yandan, tahvil piyasası onu doğrudan çeneye alırdı. Daha zayıf bir ekonomiden ve daha düşük faiz oranlarından daha güçlü, yüksek faizli bir ortama ani bir beklenti kayması, getirilerin artmasına ve tahvil fiyatlarının düşmesine neden olur. Ve yatırımcılar faiz indirimi fikrine ne kadar uzun süre tutunursa, nihai kayma o kadar kötü olacaktır.

Bence Fed ekonomiye şüpheden fayda sağlamak istiyor. Ne de olsa, geçen yılın büyük bir bölümünde enflasyonu ve istihdamı hafife alıyorlar. Bununla birlikte, tahvil piyasası ekonomiye şüphe avantajı sağlamaz. Ve mevcut uyumsuzluk, ciddi piyasa kaosuna ve yatırımcıların ilerde acı çekmesine neden olabilir.


Neil Dutta, Renaissance Macro Research’te ekonomi başkanıdır.

About admin

Check Also

Ön hatlardaki Ukraynalı askerler, Rus birlikleri onları 10 kat daha fazla topla vururken havan mermilerini paylaştırıyorlar: rapor

Ön hatlardaki Ukraynalı askerler, Rus birlikleri onları 10 kat daha fazla topla vururken havan mermilerini …

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir